存款利率将全面启动新一轮下调_中证网

　　7月22日，央行突然启动“政策性降息”，宣布即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。同日，1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点，分别降至3.35%和3.85%。同时，央行还宣布对卖出中长期债券的MLF参与机构，阶段性减免MLF质押品。

　　据21数据新闻实验室统计，自2019年有LPR利率以来，5年期LPR利率一共降息了9次，5年来累计下调达100BP。降息后，LPR达到了历史最低水平，北上深广四大一线城市首套房利率水平，也分别下探至3.4%、3.4%、3.4%、3.1%。

　　若以贷款200万元、等额本息30年计算，按3.85%利率与LPR高位4.85%对比，总利息少还42万，月供每月减少1177元。一图看懂新政后，你每月能少还多少钱。

　　银行存款利率将全面启动新一轮下调

　　东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者，根据存款利率市场化调整机制，银行存款利率要与1年期LPR报价和10年期国债收益率挂钩，这意味着接下来银行存款利率将全面启动新一轮下调，这将有助于稳定银行净息差。

　　“降息”组合拳对股债汇反应如何？

　　针对“降息”组合拳，市场的真实反馈又是如何？Wind数据显示，债市做多情绪仍然较浓，10年期国债期货主力合约当日收盘再度创下历史新高。

　　具体来看，30年期国债期货主力合约报收109.410元，涨幅0.33%；10年期国债期货主力合约报收105.715元，涨幅0.27%；5年期国债期货主力合约报收104.310元，涨幅0.21%；2年期国债期货主力合约报收102.110元，涨幅0.08%。

　　汇市方面，在岸人民币兑美元16:30收盘报7.2737，较上一交易日下调65个基点；截至18:04，离岸人民币兑美元汇率跌破7.29大关报7.2924，日内最低触及7.2958。

　　股市方面，上证指数收盘下跌18.09点，跌幅为0.61%；深证成指收盘下跌33.41点，跌幅为0.38%；创业板指收盘下跌1.58点，跌幅为0.09%；沪深300收盘下跌24.1点，跌幅为0.68%。

　　针对人民币汇率，王青认为，阶段性减免MLF质押品是在增加二级市场国债供给，引导长端国债收益率适度上行，在保持正常向上倾斜的收益率曲线的同时，控制中美利差倒挂幅度，缓解人民币因本次央行降息可能产生的贬值压力。

　　王青强调，回顾近年人民币汇率走势可以看出，决定人民币汇率的最重要因素不是中美利差，而是国内宏观经济走势。由此，本次央行降息再次表明，在货币政策坚持“以我为主”的基调下，汇率因素对央行降息的掣肘有限。因此，此次央行降息本身并不会增加人民币汇率贬值压力。

　　温彬则提醒，7天期逆回购操作利率下行，并不代表长债收益率下行空间打开。央行此次下调7天期逆回购操作利率，意在加大逆周期调节力度，熨平短期经济波动；而中长期债券收益率反映的更多是长期经济走势，要采用跨周期的视角评估。

　　他还表示，在7天逆回购利率下调落地下，为避免长债收益率继续出现超调，预计央行还将采取以下三类措施予以呵护引导，一是继续喊话加强预期引导，二是必要时借入并卖出国债，三是增加市场中长期债券供给。此前也有金融市场人士告诉记者，央行要维持一个斜率更加陡峭的国债收益率曲线，市场不应该低估央行行动的决心。

　　还有专家告诉记者，国内经济短期面临一些挑战，但中长期看，到2035年将实现经济总量和人均收入翻一番目标，名义GDP增长将会保持在8%左右。机构在决策是否持有大量低票面利率长期债券时，需要据此情形进行压力测试，充分考量利率风险，避免重蹈美国硅谷银行和日本农林中金银行覆辙。

　　业内人士提醒，虽然国债没有信用风险，对于长期限国债，利率变动会导致价格大幅波动。对于公众投资者来说，如果到期前因各种原因需要用钱，在二级市场卖出国债时可能产生较大投资损失，金融机构在销售长期国债时也应充分提示利率风险和价格风险。

　　LPR如何“换锚”

　　事实上，针对7月LPR报价，市场此前普遍判断单独下调的可能性不低。一方面，央行行长潘功胜6月19日在2024陆家嘴论坛上表示，“持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平”；另一方面，4月开启禁止“手工补息”，二季度银行资金成本可能有所下行，加之当前实际利率偏高，需要进一步调降促进经济增长，LPR单独调降的必要性上升。

　　值得一提的是，7月LPR下调是在本月MLF利率按兵不动的情况下实现的。而根据历史数据，自2019年8月LPR改革以来，如果MLF利率下调，那么LPR必下调；而当MLF未调整时，LPR一共有过四次下调，单独调降的主要原因是前期存款利率下调和降准。换言之，2024年7月的LPR单独下调与过往都有所不同，其背后的深层次原因是MLF利率对LPR的参考作用在逐步减弱，MLF利率的政策色彩已经淡化。

　　分析人士指出，7天期逆回购操作利率明确为央行主要政策利率，MLF利率的政策色彩有所淡化，由短及长的利率传导关系逐步理顺。前期临时正、逆回购利率在7天期逆回购操作利率基础上加减点确定，加上今天公开市场操作招投标方式的优化，已显示央行将7天期逆回购操作利率明确为主要政策利率。同日报出的LPR迅速作出反应，跟随7天期逆回购操作利率同幅调整，也表明LPR报价转向更多参考央行短期政策利率，由短及长的利率传导关系在逐步理顺。

　　对外经贸大学中国金融学院副教授姜婷凤近日在接受21世纪经济报道记者专访时表示，未来二级市场国债买卖有望替代MLF充当中期基础货币的作用，MLF的基础货币投放渠道作用会进一步弱化。等到央行二级市场国债买卖规模较大的时候，MLF可能会退出。

　　从这个角度来讲，7月LPR单独调降是我国货币政策调控框架将发生重要转型的一大写照，但转型仍有诸多细节尚未明确。例如，2019年8月份LPR改革后，LPR由公开市场操作利率加点形成，而公开市场操作利率主要指MLF利率，如果要“逐步淡化MLF的政策利率色彩”，LPR的定价参考标准又会是什么？

　　7月12日，央行主管报纸《金融时报》官微发文称，LPR或迎改进。文章援引业内业内专家表示，可以考虑借鉴国际经验，用类似SOFR的短端市场利率作为浮动贷款利率的定价基准。这方面的改进有利于提高贷款基准利率的公允性，也有利于提高利率传导效率。

　　而对于我国而言，类似SOFR的短端市场利率又是什么？记者采访了解到，市场人士对LPR的“新锚”仍然存在较大分歧，具体细节仍待央行方面进一步厘清。

　　例如，中国民生银行首席经济学家温彬认为，为深化利率市场化改革，从根本上改善贷款定价基准的质量，新的贷款定价“基准锚”要靠近市场真实交易，与金融市场主流利率深度连接，从而逐步实现利率“两轨并一轨”。因此，DR系列（隔夜为主）的可能性最大，相关的改革也应在进一步研究推进之中。

　　再如，中信证券首席经济学家明明认为，未来，随着MLF主要政策利率的地位让出，可以淡化LPR与MLF利率之间的关系。LPR报价的形成机制也可能经历一些调整，一种可能性是改为由7天期逆回购利率加点形成，另一种可能的方式则是由存款利率、同业存单发行利率等商业银行综合负债成本决定。

　　王青则认为，在MLF操作利率的政策利率色彩淡化后，LPR报价的定价基础与MLF操作利率脱钩，转向由7天期逆回购利率直接调控的DR007。